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第一章 行業概況

化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)行業(ye)作(zuo)為國(guo)民(min)經(jing)濟的(de)重要(yao)基(ji)礎性行業(ye)，包含數以萬(wan)計的(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)種類(lei)，各具有不同的(de)物理化(hua)(hua)(hua)(hua)學特性。化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)消費同國(guo)民(min)經(jing)濟狀(zhuang)況聯系(xi)非常緊(jin)密，主(zhu)要(yao)去向廣(guang)泛分(fen)(fen)布(bu)于(yu)(yu)基(ji)建、房(fang)地(di)產(chan)(chan)(chan)、農業(ye)、汽車、服裝等(deng)國(guo)民(min)經(jing)濟各個(ge)領域(yu)，伴隨以固定資產(chan)(chan)(chan)投資拉動(dong)經(jing)濟增長的(de)方(fang)式空間漸趨有限，國(guo)內經(jing)濟的(de)發(fa)展進入新(xin)階段(duan)，以工(gong)(gong)(gong)業(ye)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)為主(zhu)的(de)化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)品(pin)(pin)需(xu)求增長也相(xiang)應(ying)(ying)受到影響，但(dan)與新(xin)興產(chan)(chan)(chan)業(ye)及消費升級相(xiang)關的(de)化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)品(pin)(pin)需(xu)求將保持快速增長。化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)廣(guang)泛應(ying)(ying)用(yong)(yong)(yong)于(yu)(yu)國(guo)民(min)經(jing)濟的(de)各個(ge)領域(yu)，根據下(xia)游(you)應(ying)(ying)用(yong)(yong)(yong)領域(yu)的(de)分(fen)(fen)類(lei)有助于(yu)(yu)更(geng)好地(di)從需(xu)求的(de)角度看(kan)待化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)行業(ye)。按應(ying)(ying)用(yong)(yong)(yong)領域(yu)劃分(fen)(fen)，典型的(de)化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)子(zi)行業(ye)可有數十個(ge)，如農用(yong)(yong)(yong)化(hua)(hua)(hua)(hua)學品(pin)(pin)、電子(zi)化(hua)(hua)(hua)(hua)學品(pin)(pin)、新(xin)能(neng)源化(hua)(hua)(hua)(hua)學品(pin)(pin)、紡織化(hua)(hua)(hua)(hua)學品(pin)(pin)等(deng)，生(sheng)產(chan)(chan)(chan)工(gong)(gong)(gong)藝和(he)(he)原料來源千差萬(wan)別(bie)，但(dan)下(xia)游(you)需(xu)求的(de)變化(hua)(hua)(hua)(hua)帶動(dong)上游(you)相(xiang)應(ying)(ying)化(hua)(hua)(hua)(hua)工(gong)(gong)(gong)品(pin)(pin)的(de)景(jing)氣變化(hua)(hua)(hua)(hua)，甚至可能(neng)導致整個(ge)應(ying)(ying)用(yong)(yong)(yong)領域(yu)各產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)需(xu)求和(he)(he)價格顯著變動(dong)。

截至2019年(nian)12月末，石油(you)和化工行業(ye)(ye)(ye)(ye)規模(mo)以上企業(ye)(ye)(ye)(ye)26271家(jia)，石油(you)和化工行業(ye)(ye)(ye)(ye)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)收入12.27萬億(yi)元(yuan)，利潤(run)總(zong)額6683.7億(yi)元(yuan)，分(fen)別占(zhan)全國(guo)規模(mo)工業(ye)(ye)(ye)(ye)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)收入的(de)11.6%和10.8%。2019年(nian)，石油(you)和化工行業(ye)(ye)(ye)(ye)進出口(kou)總(zong)額7222.1億(yi)美元(yuan)。資(zi)產總(zong)計13.40萬億(yi)元(yuan)，資(zi)產負債率55.92%，虧(kui)損(sun)企業(ye)(ye)(ye)(ye)虧(kui)損(sun)額1320.8億(yi)元(yuan)，同比擴大9.7%；行業(ye)(ye)(ye)(ye)虧(kui)損(sun)面達(da)17.6%。2019年(nian)，全行業(ye)(ye)(ye)(ye)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)收入利潤(run)率為5.45%，每100元(yuan)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)收入成本82.67元(yuan)。

第二章 商業模式和技術發展

2.1 產業鏈價值鏈商業模式

由于我國(guo)富煤貧油少氣的資(zi)源(yuan)特性(xing)，相較于國(guo)外普遍采用乙烯法(fa)(fa)，電石法(fa)(fa)更具(ju)成本優勢。作為兩(liang)大主要(yao)產品(pin)，燒堿和(he)PVC是共(gong)生(sheng)的關系，但(dan)兩(liang)者的下游不同，毛利率也不同。經常會出現以堿(的利潤)補(bu)(bu)氯(lv)(的虧損)情(qing)況，但(dan)由于國(guo)內(nei)產能過(guo)剩等的影響，以堿補(bu)(bu)氯(lv)的運營方(fang)式也在不斷受到(dao)挑戰。

圖 PVC研究框架

2.1.1 精細化工

相對(dui)于(yu)總量千萬噸級的(de)(de)大(da)宗化(hua)學品(pin)生產(chan)(chan)(chan)規(gui)(gui)模，精細(xi)化(hua)工(gong)品(pin)生產(chan)(chan)(chan)規(gui)(gui)模普遍較(jiao)小，而有(you)各自(zi)的(de)(de)應用(yong)領(ling)域。這使得企(qi)(qi)業(ye)(ye)較(jiao)難(nan)利用(yong)短期(qi)景氣周期(qi)實(shi)現利潤(run)的(de)(de)迅速放大(da)，單個品(pin)種的(de)(de)研發(fa)費用(yong)也可能較(jiao)高。但(dan)另一(yi)方(fang)面，精細(xi)化(hua)工(gong)品(pin)的(de)(de)研發(fa)難(nan)度能幫助企(qi)(qi)業(ye)(ye)構(gou)筑競爭壁壘，維持價格和毛利率的(de)(de)相對(dui)穩定(ding)。同時(shi)，特(te)定(ding)產(chan)(chan)(chan)品(pin)領(ling)域的(de)(de)優勢精細(xi)化(hua)工(gong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，也能通過(guo)相近工(gong)藝的(de)(de)不同產(chan)(chan)(chan)品(pin)來實(shi)現低研發(fa)費用(yong)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)線拓展(zhan)，實(shi)現長期(qi)的(de)(de)持續(xu)穩定(ding)地增長。從化(hua)工(gong)行業(ye)(ye)財富500強公司來看，大(da)部(bu)分實(shi)現了廣泛的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)線，并在某些領(ling)域有(you)其(qi)優勢產(chan)(chan)(chan)品(pin)。

圖 精細化工產業鏈

2.1.2 化纖

化(hua)(hua)(hua)纖(xian)(xian)(xian)全名化(hua)(hua)(hua)學纖(xian)(xian)(xian)維(wei)，是指以(yi)天(tian)(tian)然(ran)或人(ren)(ren)工(gong)合(he)(he)成的(de)(de)(de)(de)高分(fen)(fen)子化(hua)(hua)(hua)合(he)(he)物(wu)(wu)為(wei)(wei)原料(liao)，經制備紡(fang)絲原液(ye)、紡(fang)絲和(he)后(hou)處理等工(gong)序制得的(de)(de)(de)(de)具(ju)有紡(fang)織性能的(de)(de)(de)(de)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)，被廣泛應(ying)用(yong)于人(ren)(ren)們(men)衣食(shi)住行(xing)各個(ge) 方面。以(yi)原材(cai)(cai)料(liao)區分(fen)(fen)，化(hua)(hua)(hua)纖(xian)(xian)(xian)可分(fen)(fen)為(wei)(wei)人(ren)(ren)造纖(xian)(xian)(xian)維(wei)和(he)合(he)(he)成纖(xian)(xian)(xian)維(wei)。人(ren)(ren)造纖(xian)(xian)(xian)維(wei)以(yi)木(mu)材(cai)(cai)、竹子、紙漿、 廢棉紗(sha)等含(han)有天(tian)(tian)然(ran)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)素的(de)(de)(de)(de)材(cai)(cai)料(liao)為(wei)(wei)原料(liao)，經加(jia)聚或縮聚反應(ying)后(hou)合(he)(he)成有機(ji)高分(fen)(fen)子化(hua)(hua)(hua)合(he)(he)物(wu)(wu)， 產(chan)(chan)品包括(kuo)粘膠(jiao)短纖(xian)(xian)(xian)、粘膠(jiao)長絲和(he)醋酸長絲；合(he)(he)成纖(xian)(xian)(xian)維(wei)以(yi)石油、天(tian)(tian)然(ran)氣和(he)煤為(wei)(wei)原材(cai)(cai)料(liao)，通(tong)過復雜的(de)(de)(de)(de)化(hua)(hua)(hua)學反應(ying)合(he)(he)成的(de)(de)(de)(de)高分(fen)(fen)子聚合(he)(he)物(wu)(wu)，常用(yong)產(chan)(chan)品包括(kuo)滌綸(lun)、錦綸(lun)、腈綸(lun)、氨綸(lun)等。通(tong)常意義(yi)上，研究(jiu)化(hua)(hua)(hua)纖(xian)(xian)(xian)產(chan)(chan)業鏈以(yi)滌綸(lun)產(chan)(chan)業鏈為(wei)(wei)基礎，通(tong)過分(fen)(fen)析其上下游供需關系來(lai)判斷未來(lai)投資(zi)機(ji)會。

上游：中(zhong)國(guo)化學纖維(wei)行業產(chan)業鏈上游的(de)(de)主要參與(yu)者為化學纖維(wei)生產(chan)原料及(ji)設備(bei)提供商(shang)，兩者的(de)(de)發(fa)展情況如(ru)下：

1) 原料提供商 化學纖(xian)維上(shang)游(you)原料主要(yao)包括生產滌綸所需的 PTA（精(jing)對(dui)苯二甲(jia)酸）、MEG（乙二醇）及 生產錦綸所需的己內酰(xian)胺等。

2) 設備(bei)提供(gong)商 化學纖維上游設備(bei)主要包括聚合、紡(fang)絲、拉伸、卷繞、后處理等(deng)關(guan)鍵(jian)工序設備(bei)及噴嘴、 噴絲板、卷繞頭(tou)等(deng)設備(bei)組配件。目前中國(guo)化學纖維設備(bei)市(shi)場呈現出本土與國(guo)際品牌共存的(de)局面。

中(zhong)游(you)：中(zhong)游(you)化(hua)(hua)學纖維(wei)生產(chan)商的(de)議(yi)價地位根(gen)據(ju)不同(tong)的(de)產(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)種有所(suo)分(fen)化(hua)(hua)，產(chan)量(liang)規模(mo)較(jiao)(jiao)大的(de)品(pin)(pin)種 （以滌綸為(wei)代表(biao)）及差別化(hua)(hua)品(pin)(pin)種的(de)生產(chan)商具有較(jiao)(jiao)強(qiang)的(de)議(yi)價能(neng)力。

下(xia)游(you)：化學纖維(wei)產品(pin)的(de)直接(jie)下(xia)游(you)為(wei)紡織(zhi)品(pin)制(zhi)造商，這一環節整體(ti)處于弱勢的(de)議價地位，主要(yao)包括(kuo)經編、針(zhen)織(zhi)、毛紡、工(gong)業絲等(deng)織(zhi)造行業。

2.1.3 化肥農藥

上游：中國鉀鹽礦資(zi)源稀缺，鉀肥原料(liao)、產品長期進口，鉀肥生產企業集中分布于青海(hai)、新(xin)疆、四川等鉀鹽礦豐富地區。

中游：尿素生產工(gong)藝中，氣流化床煤(mei)頭(tou)工(gong)藝可選用無煙(yan)煤(mei)、煙(yan)煤(mei)、褐煤(mei)作為(wei)原材料，且生產 成本(ben)較低，環保(bao)壓(ya)力適中。

下游化肥銷售對線(xian)(xian)下渠道依賴程(cheng)度高(gao)，農(nong)資經(jing)銷店對化肥產品(pin)銷售額的貢獻率高(gao)達90%，線(xian)(xian) 上渠道銷售額占比不超過5%

化肥行業特性：

1) 受國家政策影響大，依然(ran)受到國家干(gan)預

化肥產(chan)業(ye)的前身是由國家(jia)控制，同時，化肥的上(shang)游產(chan)業(ye)包括(kuo)電力(li)、煤炭等(deng)產(chan)業(ye)依然是國家(jia)壟(long)斷。國家(jia)對化肥行(xing)業(ye)實(shi)行(xing)保護與限制兩種政策。

2) 行業競爭激烈集中度低

我國化肥(fei)行業企業眾多，分(fen)布廣泛，且地(di)方壁(bi)壘嚴重(zhong)，由此造(zao)成了(le)行業集中度(du)低(di)(di)，產(chan)品(pin)劣質化嚴重(zhong)，低(di)(di)水平市(shi)場競爭激烈。

3) 在市場(chang)價值鏈競爭中(zhong)處于劣(lie)勢

在對(dui)能源價格的談判上發言(yan)權(quan)很小。因此化(hua)肥行業兩端受擠，行業競爭劣勢極為明(ming)顯。

4) 進出口對行(xing)業影響不大

由于國家的(de)進出(chu)口限制政策，目前除鉀肥的(de)進口量(liang)占國內(nei)使用量(liang)的(de)70%之(zhi)外，其余品(pin)種(zhong)的(de)進出(chu)口量(liang)約占國內(nei)產量(liang)的(de)5%左右，因此，進出(chu)口對(dui)行業的(de)影響(xiang)較小。

5) 資源性(xing)特征明(ming)顯

氮(dan)肥的(de)主要上游資源包括煤(mei)炭(tan)、天然氣和原油，就全(quan)球而(er)言，天然氣占(zhan)比(bi)較(jiao)(jiao)高(gao)，而(er)就我國而(er)言，煤(mei)炭(tan)占(zhan)比(bi)高(gao)達71％，天然氣占(zhan)比(bi)僅為23％，原油類產(chan)品相對較(jiao)(jiao)少。

6) 季節性和周期性

化(hua)(hua)肥(fei)是(shi)常年生(sheng)產、季節性消費(fei)的(de)商品，根據農作物的(de)生(sheng)長周期出(chu)現化(hua)(hua)肥(fei)需求的(de)淡旺季。

2.2 技術發展

精細(xi)化工行業中的(de)光(guang)穩定劑(ji)是(shi)抑制或(huo)減(jian)緩由光(guang)氧化作用(yong)引起的(de)高分子(zi)材料(liao)(liao)發(fa)生降解的(de)助劑(ji)。主要應用(yong)于塑料(liao)(liao)、涂(tu)料(liao)(liao)、橡(xiang)膠(jiao)、化學(xue)纖維、膠(jiao)黏劑(ji)等高分子(zi)材料(liao)(liao)及(ji)其他(ta)特種(zhong)高分子(zi)材料(liao)(liao)，其中塑料(liao)(liao)是(shi)最大(da)的(de)下游應用(yong)領域。

氯(lv)(lv)化(hua)法(fa)工(gong)藝(yi)(yi)：國內(nei)率先掌握氯(lv)(lv)化(hua)法(fa)工(gong)藝(yi)(yi)。國內(nei)公司在(zai)國內(nei)率先吸收、掌握氯(lv)(lv)化(hua)法(fa)鈦白粉量產工(gong)藝(yi)(yi)。氯(lv)(lv)化(hua)法(fa)工(gong)藝(yi)(yi)污 染低(di)、產品(pin)品(pin)質(zhi)高。

化肥農藥行業技術創新，研發內生(sheng)式擴展(zhan)殺菌(jun)劑品種，如進(jin)行苯醚(mi)甲(jia)環唑、吡唑醚(mi)菌(jun)酯(zhi)等具有競爭力產品的研發和規劃。

2.3 政策監管

化(hua)工(gong)行(xing)業(ye)是(shi)國民(min)經濟(ji)基礎產(chan)業(ye)之一，特(te)別是(shi)石油化(hua)工(gong)與(yu)人(ren)民(min)生活密切(qie)相(xiang)關，國家對(dui)該行(xing)業(ye)的管(guan)理主(zhu)要是(shi)根據行(xing)業(ye)發(fa)展狀況(kuang)，完善產(chan)業(ye)市場進入和經營流通方面的政策，建(jian)立公(gong)平的市場競爭秩序，并制定(ding)和實(shi)施合(he)理的內外貿易(yi)政策，通過職(zhi)能(neng)部門按照產(chan)業(ye)政策實(shi)行(xing)政府部門宏觀調控和行(xing)業(ye)協會規(gui)范(fan)自律管(guan)理相(xiang)結(jie)合(he)的監管(guan)體制，促進企(qi)業(ye)向(xiang)集約化(hua)、規(gui)模化(hua)方向(xiang)發(fa)展。國家發(fa)展和改革委員會承擔對(dui)化(hua)工(gong)行(xing)業(ye)宏觀調控的職(zhi)能(neng)，主(zhu)要負責研究分(fen)析(xi)產(chan)業(ye)發(fa)展情況(kuang)，組織(zhi)(zhi)擬定(ding)產(chan)業(ye)政策，提出優(you)化(hua)產(chan)業(ye)結(jie)構、所(suo)有制結(jie)構和企(qi)業(ye)組織(zhi)(zhi)結(jie)構的政策建(jian)議，監督(du)產(chan)業(ye)政策落實(shi)情況(kuang)。

工(gong)業(ye)和信息(xi)化(hua)部承擔宏觀調(diao)控和部分審(shen)批職能，主要負責制定并實施化(hua)工(gong)行業(ye)規劃和產(chan)業(ye)政策，指導擬定化(hua)工(gong)行業(ye)技術法規和行業(ye)標準(zhun)。

中國石油和(he)(he)化學工業聯合會(hui)屬(shu)于化工行(xing)業的(de)自(zi)律(lv)性管理(li)(li)組(zu)織，承擔行(xing)業引導(dao)、服務(wu)、管理(li)(li)職能，主(zhu)要(yao)負責(ze)產(chan)業與(yu)市場研(yan)究、對會(hui)員企業提(ti)供(gong)公共服務(wu)、參(can)與(yu)制定行(xing)業規劃、行(xing)業自(zi)律(lv)管理(li)(li)以及代(dai)表(biao)會(hui)員企業向政(zheng)府提(ti)出產(chan)業發(fa)展建(jian)議和(he)(he)意見(jian)等。

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